Енергија

У 2025. и 2026. години енергетски пејзаж биће обележен контрастом између вишка понуде нафте, стабилизације тржишта гаса и континуираног раста обновљивих извора енергије.

Тржиште нафте улази у фазу препроизводње. Постепено укидање ограничења ОПЕК+ у 2025. години, у комбинацији са повећаним обимима експлоатације у Бразилу, Гвајани, Канади и Сједињеним Државама, створиће значајан вишак понуде. Ова динамика ће надмашити потражњу у контексту умереног глобалног економског раста, напретка енергетске транзиције и мање живахне потрошње у Кини. Као резултат тога, цена сирове нафте Brent ће у просеку износити око 68 америчких долара у 2025. години, што је око 12 америчких долара мање него у 2024. години. У контексту обилне понуде, Coface очекује да ће се кретати у просеку око 60 америчких долара у 2026. години.

Глобално тржиште гаса постепено се стабилизује: потражња остаје умерена, цене су мање нестабилне, а Европа обезбеђује своје снабдевање више захваљујући ТПГ-у. До 2026. године, ова нормализација би требало да се ојача доласком нових капацитета за течнификацију у Сједињеним Државама, Катару и Канади, што ће понудити већу флексибилност и помоћи у укорењивању цена на дуги рок.

Обновљиви извори енергије настављају да расту, при чему доминирају соларна и енергија ветра, и очекује се да ће до 2026. године престићи угаљ у глобалној производњи електричне енергије. Азија, предвођена Кином, остаје покретачка снага овог раста, захваљујући својој улози у производњи зелених технологија и контроли критичних ланца снабдевања металима. У Европи, инвестициони замах остаје снажан, уз подршку плана REPowerEU. У Сједињеним Државама, раст остаје снажан, али политичко и регулаторно окружење ствара већу неизвесност, посебно у вези са променама у федералним подстицајима и условима приступа тржишту.

Обилан прилив нафте, умерен раст потражње

Крајем 2025. године, основни показатељи тржишта нафте указују да ће 2026. година почети са трајном ситуацијом вишка понуде. Очекује се да ће се глобална понуда у 2026. години повећати за више од 2 милиона барела дневно (mb/d). Овај раст остаје далеко изнад потражње, за коју се очекује да ће порасти за између 0,8 и 1 млн б/д, на позадини глобалног успоравања индустријске производње, упорних трговинских тензија и убрзане енергетске транзиције у развијеним економијама и Кини. Тржиште стога улази у 2026. годину са структурним вишком, појачаним инерцијом пројеката који су већ у току.

У овом контексту, очекује се да ће цене остати у опадајућем тренду. Након стабилизације на око 68 америчких долара крајем 2025. године, Brent би могао да у просеку износи око 60 америчких долара у 2026. години, што је његов најнижи ниво од 2021. године. Прва половина године изгледа као најрањивија, због истовременог доласка нових количина и потражње која је и даље ограничена слабошћу прерађивачког сектора. Друга половина године остаје неизвеснија: развој санкција против Русије, Ирана и Венецуеле, одлуке ОПЕК+ о квотама, реакција америчких произвођача шкриљаца на ниже цене и ток глобалног раста биће главни фактори који ће вероватно утицати на динамику цена.

Иако је трајекторија производње ОПЕК+ неизвесна, очекује се да ће раст понуде 2026. године бити покренут углавном од земаља које нису чланице ОПЕК+. Сједињене Америчке Државе ће остати највећи светски произвођач, али се очекује да ће њихов маргинални допринос опасти: цене фјучерса на WTI нафту остају близу тачке рентабилности за нове шкриљасте бушотине — углавном између 55 и 65 америчких долара — што кочи инвестиције, посебно како трошкови расту због тарифа на челик. Иако је производња из шкриљаца неизвесна, конвенционална поља на Аљасци и на отвореном мору у Мексичком заливу наставиће да пружају умерену подршку расту. Истовремено, глобална производња на отвореном мору остаће важан покретач у 2026. години, подстакнута пуштањем у рад нових ФПСО у Бразилу и Гвајани, као и стабилним растом у Норвешкој. Канада ће наставити да проширује производњу из нафтних песка, док ће убрзање производње из налазишта шкриљаца Вака Муерта у Аргентини такође допринети повећању глобалне понуде.

Раст потражње за нафтом биће умерен и 2026. године. Земље у развоју ће чинити већину повећања потражње. Очекује се да ће Индија од 2026. године постати главни покретач потражње, подстакнута одрживим растом и још увек ограниченом електрификацијом свог возног парка, док ће у Кини раст потрошње бити слабији због структурне успорења и брзе електрификације транспорта. У Европи ће енергетски прелаз наставити постепено да смањује одређене употребе нафте.

Очекује се да ће комбинација умерене потражње и обилне понуде довести до нагомилавања залиха у 2026. години, одржавајући тржиште у вишку и вршећи константан притисак на цене сирове нафте. У том контексту, учинак нафтних компанија остаће мешан: интегрисане нафтне компаније имаће користи од отпорности својих малопродајних и петрохемијских активности, док ће произвођачи са високим трошковима — посебно неки амерички играчи у сектору шкриљаца и сложени офшор пројекти — имати смањене марже. Насупрот томе, очекује се да ће марже прераде нафтe остати јаке у 2026. години, подржане ниским ценама сирове нафтe и опадајућим капацитетом прераде у Европи и Сједињеним Државама, што одржава високе цене прерађених производа.

Повећана глобална понуда ТПГ преобликује тржишта гаса

За разлику од зима након 2022. године, када је Европа успела да обнови своје залихе гаса на ниво близу 95–100%, континент улази у зиму 2025–2026. године са знатно нижим нивоима: у просеку 83%, а 79% у северозападној Европи. Упркос овим историјски ниским залихама, европске цене гаса остале су изванредно стабилне. Ова упорна (релативна) слабост на тржишту може се углавном објаснити доминантним фактором који тренутно редефинише глобалну равнотежу гаса: брзим растом глобалне понуде течног природног гаса (LNG). Посебно, изобиље америчког ЛНГ-а, доступног флексибилно и у све већим количинама, аутоматски смањује стратешки значај европских складишта. Сједињене Државе се успостављају као де факто чвориште за складиштење, кључни добављач и референтна цена за глобално тржиште гаса, што смањује осетљивост Европе на сопствени ниво залиха. Поред Сједињених Држава, очекује се да ће капацитет за течни природни гас значајно порасти широм света, посебно у Канади и Катару.

У контексту у којем се очекује да ће европска потражња (сезонски прилагођена) остати углавном стабилна, проширење глобалне понуде ЛНГ-а помоћи ће у стабилизацији цена на ТТФ-у. Очекује се да ће оне остати далеко испод врхунца из 2022. године, када су цене у просеку премашиле 120 евра по МВтх. Међутим, цене се неће вратити на нивое из 2018–2019. године, када су се кретале око 15–20 евра по МWh. Са просечном ценом на ТТФ-у која се стабилизује на око 28–30 евра по МWh 2026. године, то би одражавало опуштеније тржиште које је и даље структурно скупље него пре енергетске кризе.

Повећање глобалне понуде гаса довешће до ублажавања цена, али ће у Сједињеним Државама бити изузетак. Цена на Хенри Хабу могла би благо порасти, а да ипак остане нижа од било које друге регионалне цене. Ово релативно повећање последица је нижих нивоа залиха, што је директна последица брзог ширења извоза течног природног гаса (LNG) из САД, који апсорбује све већи удео домаће производње. У том контексту, очекује се да ће се разлика између цена на TTF-у и Henry Hub-у наставити да се смањује 2026. године, након што достигне најнижи ниво од енергетске кризе 2022. године крајем 2025. године. Ипак, Сједињене Државе ће остати у повољној конкурентској позицији.

Поред Европе и Сједињених Држава, тржишта гаса ће и даље бити доминирана Азијом, која ће остати главни извор глобалне потражње. Потрошња ће тамо умерено расти, подстакнута Индијом и Југоисточном Азијом, док ће Кина забележити умеренији раст. Обиље ЛНГ-а доступног широм света требало би да одржи азијске цене (JKM) на умереном нивоу, далеко испод тензија забележених 2022. године, иако ће азијска премија остати због конкуренције међу купцима у обезбеђивању терета.

Проширење обновљивих извора енергије биће покренуто соларном енергијом

У 2026. години обновљиве енергије ће наставити своје снажно ширење. Соларна енергија ће забележити најзначајнији раст, а за њом следи енергија ветра. Иако су обновљиви извори енергије чинили само 14,6% примарне енергетске мешавине у 2024. години, очекује се да ће њихов удео у производњи електричне енергије (32%) премашити удео угља до 2026. године. Међутим, овај пораст ће истаћи све веће изазове повезане са интеграцијом обновљивих извора у електроенергетске системе.

Регионалне разлике ће остати изражене. Азија ће остати главни покретач раста, предвођена Кином — која ће чинити више од половине глобалног повећања — и Индијом, где се експанзија убрзава. Европа ће наставити да додаје капацитет, али ће њеном напретку сметати флаширање у мрежи, административна кашњења, високи трошкови финансирања и потешкоће у интеграцији. У Сједињеним Државама, замах остаје снажан захваљујући Закону о смањењу инфлације, али га поткопава неизвесније регулаторно окружење: могуће измене одређених пореских кредита, строже рестрикције увоза, потешкоће са којима се суочавају неки пројекти офшор ветротурбина и строжи поступци одобравања на федералним земљиштима. У земљама у развоју ван Азије раст ће остати неједнакији, често ограничен приступом финансирању и слабом електроенергетском инфраструктуром.

Променљивост понуде соларне и ветро-енергије повећаће потребу за флексибилношћу, складиштењем и ојачањем мреже, док ће се ширење епизода прекомерне производње захтевати прецизније управљање балансирањем и међусобним повезивањем. Истовремено, електрификација потрошње — грејања, саобраћаја, индустрије — захтеваће масовна улагања у инфраструктуру. Будућност обновљивих извора енергије ће стога зависити подједнако од способности да се интегрише ова производња као и од додавања нових капацитета.

Ризици повезани са ланцима снабдевања остаће високи. Кина доминира производњом соларних модула, средњих компоненти и кључне опреме, као и експлоатацијом и, пре свега, прерадом ретких земних метала, који су од суштинског значаја за ветротурбине. Ова концентрација излаже сектор геополитичким и индустријским рањивостима.

Упркос снажном расту инсталација, марже произвођача опреме остају под притиском. Према подацима Међународне агенције за енергију (IEA), цене фотонапонских система у Кини су од почетка 2023. године пале за више од 60%, што је смањило марже на око 10% и резултирало кумулативним губицима од око 5 милијарди америчких долара од почетка 2024. године. У сектору енергије ветра, произвођачи ван Кине такође су прошле године забележили губитке од око 1,2 милијарде америчких долара, што одражава окружење са високим трошковима и упорне тензије у ланцу снабдевања.