Аргентина

Економија ће изгубити део замаха раста 2026. године

У 2026. години стопа раста БДП-а ће се нешто успорити, углавном због ефекта базе. Бруто инвестиције у фиксну имовину требало би да буду главни покретач активности током године, иако споријим темпом. Убедљива победа владајуће странке на ванредним изборима у октобру 2025. допринела је стабилнијем економском и политичком окружењу и омогућиће повољније расположење на тржишту у 2026. години, што је добар знак за улагања. Приватна инвестиција би требало да буде покренута од стране домаћих компанија, док ће стране групе вероватно наставити да заузимају опрезан приступ и расту у мањој мери. Спољни интерес ће се вероватно углавном усмерити на рударство и нафтно-гасни сектор у шкриљачком пољу Вака Муерта. Штавише, позитиван тренд ће се ојачати ако носиоци политике успеју да спроведу структурне реформе, као што су повећање флексибилности тржишта и поједностављење пореског система. Очекују се флексибилнији услови кредитирања, који би такође требало да подстакну инвестиције. Пројектовано је да ће се каматне стопе у 2026. години смањити и стабилизовати на нижим нивоима, уз подршку смањених резервних захтева банака и континуираног напретка у укорењивању инфлационих очекивања. Слично томе, очекује се да ће потрошња домаћинстава наставити да расте — иако спорије — подстакнута нижим инфлацијом, скромним реалним добицима у приходима и повољнијим условима кредитирања. Што се тиче јавне потрошње (15% БДП-а), она ће и даље бити предмет строге фискалне дисциплине. Међутим, након две године контракције, очекује се да ће јавна потрошња благо порасти 2026. године.

Извоз би требало да се шири нешто бржим темпом. Иако ће глобални замајац раста наставити да постепено слаби (укључујући и на главним извозним тржиштима Бразилу, САД и Кини), инострана продаја ће вероватно бити подстакнута очекиваном успешном пољопривредном сезоном 2025–2026, растом извоза енергије и литијума и потенцијално већим испорукама у САД, уз подршку њиховог релативно јачег раста и недавног оквира за узajамну трговину и инвестиције између Аргентине и САД, објављеног у новембру 2025. године. Иако се Ла Ниња може појавити на почетку године, предвиђа се да ће бити блага и краткотрајна. У Аргентини овај феномен обично доводи до смањења падавина. Ризици од смањења раста углавном зависе од тренутног режима девизног курса и од способности креатора политике да обнове исцрпљене девизне резерве.

Широко стабилан спољни дефицит и фискална консолидација остају на правом путу

У 2026. години очекује се да ће текући рачун остати углавном стабилан (са благим дефицитом), иако ће његове главне компоненте пратити различите трендове. Примарни дефицит прихода требало би да се повећа јер ће страним компанијама бити дозвољено да репатријују дивиденде након укидања контрола. Међутим, дефицит услуга ће се делимично смањити због мањег дефицита у путничком рачуну, уз претпоставку релативно девалвиране просечне стварне ефективне курсне стопе у 2026. години, што ће омогућити одређени опоравак конкурентности домаћег у односу на међународни туризам. Слично томе, трговински суфицит би такође требало да се маргинално побољша јер раст извоза надмашује пораст увоза. Са финансијске стране, директне стране инвестиције би требало да порасту уз релативно побољшање пословног окружења. Међутим, приступ "чекања и посматрања" вероватно ће и даље кочити директне стране инвестиције све док траје тренутни режим девизног курса и док се девизне резерве не исцрпе. У новембру 2025. бруто резерве износиле су око 40 милијарди америчких долара, али нето резерве (које се добијају одузимањем обавеза по депозитним резервама у америчким доларима, swap линија са Кином, других обавеза и исплата ММФ-а) износиле су негативних 9 милијарди америчких долара. Потребна је преиспитивања тренутног оквира флуктуације курса, али власти тренутно нису спремне да унесу прилагођавања и фокусирају се на одржавање дезинфлације. У априлу 2025. године успостављена је флуктуациона зона курса од 1.000–1.400 ARS по USD, чиме је месечни лимит проширен за 1%. У почетку ефикасно, притисак је порастао крајем јуна због сезонске потражње за доларом, смањених прилива од извоза, неиспуњених циљева за резерве (са изузетком ММФ-а), близине средњорочних избора и политичких скандала. У јулу је политика преусмерена на циљање новчаних агрегата, чинећи каматне стопе ендогеним. Каматне стопе су нагло порасле, али нису ублажиле притисак на девизни курс. Додатне мере, као што су повећање банкарских резерви и привремено смањење пореза на извоз, такође нису успеле да реше проблем. Подршка САД, објављена крајем септембра, помогла је да се спречи даљи притисак на валуту. У октобру 2025. године, две земље су потписале линију за размену валута у износу од 20 милијарди америчких долара. Штавише, Министарство финансија САД интервенисало је на девизном тржишту Аргентине куповином пезоса у износу од 2 милијарде америчких долара у октобру 2025. Иако је притисак на курс благо ослабио уз подршку САД и победу владајуће странке на изборима на средини мандата, пезо се и даље тргује близу горње границе појаса. Тржиште није уверено у одрживост тренутног режима и сматра да је валута прецењена. Реални девизни курс у мултилатералној форми још увек је био за 14% виши од свог историјског просека крајем октобра 2025. године. Дозвољавање слободнијег кретања курса повећало би девизне резерве, што и даље представља критичну рану за економију: изградња резерви је приоритет како би се испунили захтеви програма ММФ-а и покрили плаћања дуга у страној валути у 2026. години. Неуспех у постизању овог циља могао би изложити владу још једној кризи поверења.

На фискалном плану, власти ће остати посвећене одржавању примарног суфицита – процењеног на 1,5% БДП-а за 2026. годину – довољног за плаћање камата на дуг, и, последично, уравнотежити буџет, како би се избегло монетарно финансирање фискалног дефицита од стране централне банке, што је био главни узрок инфлације у претходним годинама до 2024. Ово ће допринети наставку смањења односа дуга према БДП-у. Очекује се да ће јавна потрошња благо порасти, подстакнута делимичним реалним опоравком угушених пензија — које чине око 46% укупних расхода — и повећаним трансферима покрајинама, уступком који ће Хавијер Милеј вероватно понудити како би обезбедио подршку свом политичком дневном реду. Међутим, утицај на јавне финансије требало би да буде надокнађен већим приходима, уз подршку економског раста, повољних изгледа за род, као и раста активности у нафтној и гасној индустрији и рударству. Што се тиче финансијских обавеза за 2026. годину (амортизација плус каматни плаћања), влада се суочава са плаћањима у страној валути у износу од 15 милијарди америчких долара или око 2,3% БДП-а (укључујући 4,1 милијарду америчких долара ММФ-у). Поред тога, суочава се са отплатом дуга у домаћој валути у износу од око 16% БДП-а, што наглашава важност одржавања нултог дефицита и могућности обнављања дуга. Ипак, смањење премија ризика након средњорочних избора омогућило је корпорацијама и квазисувереним ентитетима да приступе спољним тржиштима дуга. 5. децембра 2025. године влада је најавила повратак на међународна тржишта капитала и планирала је да прикупи дуг путем аукције еврообвезница 12. децембра. Ова обвезница, која доспева 30. новембра 2029. године, има номинални годишњи купон од 6,50% и представља прво издање Аргентине ове врсте од 2018. године.

Убедљива победа Милеја на ванредним изборима повећава вероватноћу усвајања структурних реформи

26. октобра 2025. године Аргентинци су гласали на изборима на средини мандата, обновивши скоро половину Доњег дома (127 од 257 места) и једну трећину Сената (24 од 72 места). Упркос политичким и економским изазовима и слабом резултату на провинцијским изборима у Буенос Ајресу у септембру 2025. (који је дом за око 38% становништва), владикајућа десничарска партија Ла Либертад Аванза (LLA) остварила је изненађујућу убедљиву победу, освојивши 40,7% важећих гласова, у поређењу са 30,7% за опозициони перонистички блок. Победа се може приписати неколико фактора, укључујући стратешко гласање покренуто страхом од обнове економских немира у случају другог исхода, и снажно одбацивање "Киршнеризма" на националном нивоу услед забринутости због могућег његовог поновног успона. Штавише, победу ЛЛА додатно је ојачала недавна подршка америчке владе, која је можда индиректно утицала на исход тако што је помогла у спречавању веће панике за готовином у недељама пред изборе. Међутим, након наглог кумулативног пада Милеијеве популарности од 21% током августа и септембра 2025. године, његова подршка се опоравила у октобру и новембру, порасла за 27% на 49%. Нови Конгрес је ступио на дужност 10. децембра 2025. године, при чему је ЛЛА повећала свој број у Доњем дому (сада има 95 места, у односу на претходних 37) и у Сенату (20 места, уместо 7). Важно је напоменути да, пошто је освојио више од једне трећине места у Доњем дому, Милеи сада може да одржи своје право вета у Конгресу. Међутим, ниједна политичка партија нема већину ни у једном од дома Конгреса, што значи да ће влади и даље бити потребно да склапа савезе како би усвојила реформе. Перонистичка опозиција остаје највећа мањина у Сенату (28 места) и држи 93 места у Доњем дому. У том контексту, Милеи је у свом победничком говору користио помирујући тон. Власт ће зависити од способности Милеја да управља подршком коалиције ПРО и "Provincias Unidas" — групе умерених провинцијских гувернера која би могла да послужи као политички мост, тражећи консензус без компромитовања фискалне дисциплине. У сваком случају, након убедљиве победе Милеја, умерени политичари биће много спремнији да преговарају с њим и постижу споразуме. Савези су кључни за отварање пута ка усвајању структурних реформи које ће привући више инвестиција. У том смислу, након средњорочних избора, Милеи се састао са већином гувернера (20 од 24) како би постигао консензус око свог програма реформи. Штавише, Дијего Сантили, недавно изабран за посланика у парламенту провинције Буенос Аирес и новоименовани министар унутрашњих послова из странке ПРО, изложио је дневни ред за ванредне седнице Конгреса у децембру 2025. године. На дневном реду су предлог буџета за 2026. годину, закон о модернизацији рада, пореске реформе и нови Кривични законик — што сигнализира одлучност владе да брзо спроведе значајне политичке промене. Што се тиче пореске реформе, кључни приоритет је поједноставити сложени порески систем Аргентине, потенцијално користећи мере за смањење или укидање одређених дажбина како би се поспешила продуктивност. Што се тиче реформе рада, председник Милеј намерава да измени постојеће законе како би послодавцима омогућио већу флексибилност — поједноставивши процесе запошљавања и отпуштања, продужавајући законско радно време и дозвољавајући дељење годишњег одмора. Влада такође планира да ослаби моћ веома јаких синдикалних структура, увођењем децентрализованијих преговора о платама (заснованих више на продуктивности и профитабилности сваке компаније) и укидањем обавезног синдикалног доприноса за радnike који нису чланови синдиката. Иако се поједностављење пореског система чини остварљивим, обезбеђивање подршке за реформе у области рада биће изазовније и биће предмет дораде током преговора у конгресу. Један предлог подразумева пренос надлежности за радне спорове са федералних на локалне судове, што је потез за који критичари тврде да би могао да ослаби законе о заштити радника и да фаворизује одлуке повољне за послодавце због ограничене стручне експертизе на локалном нивоу.

Споља, ојачани дипломатски односи Аргентине са САД вероватно ће се наставити, нарочито након снажног резултата владајуће партије на средњорочним изборима. Милеи је ускладио политику да практично одражава политику САД у оквиру тренутне ескалације тензија са Венецуелом и Колумбијом. Милеи се придружио коалицији која подржава маневре САД у Карибима, означивши "Картел де лос Солес" и Мадуров унутрашњи круг као терористичку и нарко-криминалну организацију. У новембру 2025. САД и Аргентина су најавиле оквир за унапређење међусобне трговине и инвестиција. Споразум има за циљ да подстакне билатералну трговину, отвори нове инвестиционе канале и усклади регулаторне стандарде за робу и услуге. Кључне тачке обухватају преференцијални приступ тржишту за америчке производе у секторима машина, фармацеутских производа и пољопривреде, док ће САД укинути царине на одабране аргентинске минерале и фармацеутске сировине. Такође се бави нетартарифним баријерама, реформама интелектуалне својине и дигиталном трговином. Ипак, као део Меркосура — који такође чине Бразил, Боливија, Парагвај и Уругвај — Аргентина је такође тражила прилике за проширење на нова тржишта. У септембру 2025. године, блок је потписао споразум о слободној трговини са Европском асоцијацијом за слободну трговину (EFTA), која обухвата Швајцарску, Норвешку, Исланд и Лихтенштајн. Споразум тренутно чека ратификацију свих земаља учесница. Поред тога, такође у септембру, Меркосур је наставио преговоре са Канадом након паузе од скоро четири године. На крају, након преговора који су трајали 25 година, Меркосур и Европска унија (ЕУ) су у децембру 2024. године најавили потписивање споразума о слободној трговини којим се укидају царине на већину робе. Ово је уследило пет година након што је првобитни споразум заглављен, углавном због еколошких забринутости ЕУ у вези са крчењем шума у земљама Меркосура. Главне измене у односу на текст из 2019. године односе се на обавезу поштовања Париског споразума о климатским променама (са могућом суспензијом повољности у случају кршења), измене у јавним набавкама, трговини аутомобилима и извозу критичних минерала. Међутим, споразум још увек мора да усвоје парламенти земаља чланица Меркосура и, са европске стране, Савет Европске уније и Европски парламент. У Савету Европске уније мора да се сложи најмање 55% земаља, које морају да чине најмање 65% укупног становништва блока. Приговори су углавном упућени из Француске, али могу стићи и из других земаља. Ипак, у новембру 2025. француски председник Емануел Макрон изјавио је да је "довољно позитиван" према могућности прихватања трговинског споразума, иако је нагласио да ће Француска остати "будна" у заштити својих националних интереса. Он је рекао да је Европска комисија признала забринутости француске владе укључивањем заштитних клаузула и обавезала се да пружи додатну подршку сектору сточарства. Комисија се такође обавезала да ће ојачати заштиту унутрашњег европског тржишта кроз унапређење царинске уније. Председник Макрон је додао да ће Европска комисија сарађивати са Меркосуром како би се осигурало да ове клаузуле буду ефикасно укључене у коначни споразум.

Последње ажурирање: децембар 2025.