Уругвај

Успоравање економског замаха у 2026. години

У 2026. години очекује се да ће раст БДП-а додатно успорити. Слаба активност у четвртом кварталу 2025. године оставила је мали негативни статистички пренос у 2026. годину (-0,1%). Потрошња домаћинстава — која чини 63% БДП-а у 2025. години — требало би да остане главни покретач раста, иако у умеренијем темпу. Олакшани кредитни услови (централна банка је смањила референтну каматну стопу за 575 базних поена од априла 2023. године, доводећи је на 5,75% у априлу 2026.) и повољно тржиште рада подржавају потрошњу. Међутим, очекује се да ће инфлација постепено поново убрзати током године са веома ниских нивоа почетком 2026. године, углавном због виших цена енергије повезаних са сукобом на Блиском истоку. Неизвесна дужина геополитичких тензија повећава ризик од ефеката другог круга на инфлацију, што би могло навести централну банку да заоштри политику, преокренувши свој тренутни експанзионистички став (централна банка процењује да је неутрална реална каматна стопа 2,5%). Инвестиције (16% БДП-а) биле су слабе у последњим годинама, са порастом од свега 0,3% у 2025. години, након завршетка великих инфраструктурних пројеката у периоду 2023–2024, укључујући другу фабрику целулозе компаније UPM и Централну железницу. У 2026. години — првој пуној години администрације Орси — улагања би се требало побољшати, уз подршку ниске базе за поређење, иако су изгледи оптерећени неизвеснијим спољним окружењем и нижим очекиваним профитабилношћу у пољопривредном сектору. Јавне и мултилатералне иницијативе могу пружити подршку: у новембру 2025. године ИДБ је одобрио програм унапређења путева вредан 675 милиона америчких долара, а у децембру је уследила условна кредитна линија од 500 милиона америчких долара за модернизацију метрополског превоза у Монтевидеу. У априлу 2026. године, влада је такође најавила инфраструктурни план вредности 2,6 милијарди америчких долара за период 2025–2029, који обухвата око 50 тендера, при чему се очекује да ће 40% бити покренуто у периоду 2026–2027. године. Стратегија се ослања на приватна улагања, концесије и PPP аранжмане. Поред тога, за пројекат компаније HIF Global вредан 5,3 милијарде долара за зелени водоник и е-горива у Пајсандуу планиран је почетак изградње у другој половини 2026. године, а завршетак се очекује 2029. године. У међувремену, очекује се да ће јавна потрошња (17% БДП-а) расти темпом сличном као и у 2025. години, јер влада одржава подржавајућу социјалну потрошњу уз одлагање фискалне консолидације.

Пројектовано је успоравање раста извоза, што одражава слабију глобалну потражњу, укључујући Бразил, Кину и САД. На том тржишту просечна увозна царина на уругвајску робу достигла је 12,2% у марту 2026. Што се тиче извозне корпе, пољопривредни производи и агробизнис чине око 70% уругвајског извоза. Иако би снажна спољна потражња и високе цене требало да подрже извоз меса, њихов позитиван допринос укупним резултатима извоза ове године вероватно ће бити делимично надокнађен слабијим извозом житарица, јер се очекује пад приноса због сушних услова крајем 2025. и почетком 2026. године.

Гледајући унапред, климатски услови ће се вероватно променити јер се очекује повратак Ел Ниња у другој половини 2026. године. У Уругвају се овај феномен обично повезује са изнадпросечним падавинама, које би—ако буду благовремене и не претеране—могле бити од користи за жетву житарица 2026–2027. године. Веће падавине би такође подржале производњу електричне енергије, јер хидроенергија чини око 55% енергетске структуре. На крају, стварно јачање аргентинског пезоа до сада ове године требало би да повећа прилив туриста.

Умерено проширење двоструког дефицита

Очекује се да ће дефицит текућег рачуна умерено порасти, подстакнут смањењем трговинског суфицита (око 3% БДП-а). Пројектовано је да ће раст увоза надмашити раст извоза, што одражава статус земље као нето увозника енергије, са енергетским дефицитом који износи приближно 1,8% БДП-а. Као резултат тога, трговински биланс ће бити погођен оштрим растом међународних цена енергије након ескалације конфликта на Блиском истоку. Што се тиче суфицита у услугама (1,7% БДП-а), очекује се да ће остати углавном стабилан. Суфицит у услугама као што су ИКТ, развој софтвера и аутсорсинг пословних процеса требало би да остане отпоран, док ће биланс путовања имати користи од повећаних прилива од туризма. Међутим, дефицит у транспорту вероватно ће се повећати због виших трошкова превоза. На крају, пројектовано је да ће се велики дефицит примарних прихода (-5,2% БДП-а) благо побољшати, уз подршку смањене репатријације дивиденди од стране страних инвеститора у условима слабије домаће активности. У целини, упркос нечему већем спољном дефициту, услови финансирања би требало да остану повољни, при чему ће директна страна инвестиција наставити да игра кључну улогу. Поред тога, земља одржава солидну спољну резерву, при чему ће девизне резерве достићи 19,1 милијарду америчких долара у мају 2026. године — што је еквивалентно покрићу увоза за више од 17 месеци. Спољни дуг је на крају 2025. године износио 57,5% БДП-а, од чега је 57% јавни, а 43% приватни. Уругвај такође има негативну нето међународну инвестициону позицију (–22,1% БДП-а на крају четвртог квартала 2025. године). Међутим, повезани ризици су ублажени саставом спољних обавеза, јер значајан део чине директна страна улагања (нето обавезе по директним страним улагањима износе 31,75 милијарди америчких долара, односно 37% БДП-а), што смањује вероватноћу изненадног одлива капитала.

Буџет за период 2025–2029, представљен у августу 2025, пројектовао је да ће однос фискалног дефицита према БДП-у остати углавном стабилан у 2026. години, уз одлагање фискалне консолидације за 2027. годину. Међутим, и даље се очекује да ће дефицит нешто порасти у 2026. години, упркос увођењу нових пореских мера. Оне обухватају домаћи минимални порез за мултинационалне компаније усклађен са глобалним минимумом ОЕЦД-а, опорезивање страних капиталних добитака и проширење примене ПДВ-а на мале пошиљке курирских услуга. Ово очекивано погоршање одражава слабију динамику прихода, јер ће наплата пореза вероватно бити успорена због слабије домаће активности. Буџет се, поред тога, заснива на релативно оптимистичној претпоставци раста БДП-а од 2,2% за 2026. годину, што преувеличава изгледе за приходе. Истовремено, очекује се да ће растући обавезни расходи, као што су расходи за социјално осигурање, наставити да чине да укупна јавна издавања расту брже од прихода. Са аспекта финансирања, Уругвај и даље има повољне услове. Земља ужива неке од најнижих трошкова зајма у Латинској Америци и одржава дуг профил доспећа дуга, са просечном доспелошћу од око 11,9 година у 2025. години. То помаже у смањењу ризика рефинансирања и укупне рањивости. Поред тога, удео јавног дуга номинованog у домаћој валути остао је углавном стабилан током последње деценије, на око 56% у 2025. години. Јавни дуг је такође углавном у власништву резидента (53%, у поређењу са 47% нерезидента), и углавном се састоји од обвезница (88%) и мултилатералних и других поверилаца (12%).

Администрација Јамандy Орси намерава да унесе измене у пензиони систем и залаже се за мултилатерализам на спољном плану

Јамандy Орси из коалиције Фронте Амплио (ФА – левица) ступио је на дужност 1. марта 2025. године на петогодишњи мандат након победе у другом кругу председничких избора у новембру 2024. године. Његова победа означила је повратак на власт ФА, која је била на власти 15 година пре председника Лакаље Пуа (2020–2025) из Националне партије (ПН – центар-десница). Коалиција ФА има већину у Сенату, са 16 од 30 места (ПН има девет места). Међутим, њена заступљеност је мања у Доњем дому (48 од 99 места, у поређењу са 29 места ПН), што приморава владу да преговара са другим странкама како би усвојила реформе. Поред тога, влада се састоји од разноврсне идеолошке коалиције, што отежава постизање консензуса. Покрет за народну партиципацију (Movimiento de Participación Popular), главна снага у владајућој коалицији, има тенденцију да заузме прагматичнији приступ, док Социјалистичка партија и Комунистичка партија заступају левија стајалишта. Као резултат тога, након годину дана од почетка Орсијеве администрације, нису усвојене никакве значајне реформе. Кључно питање на актуелној политичкој агенди је пензиони систем, који се вратио у дебату након што су бирачи, на референдуму 2024. године подржаном од стране синдиката, одбацили предлог о национализацији пензионог система. Тренутни систем се заснива на мешовитом моделу, комбинујући јавну агенцију за социјално осигурање (BPS) са приватним пензијским фондовима (познатим као AFAPs), који управљају са више од 25 милијарди америчких долара за око 1,7 милиона људи. Владајућа партија је током председничких избора 2024. године водила кампању за реформу система социјалног осигурања. Претходне године, за време администрације Лакале Пу, законодавци су усвојили закон о постепеном повећању минималне старосне границе за пензионисање на 65 година. 28. априла 2026. извршна власт је представила завршни извештај Социјалног дијалога, осмомесечни бели папир који је окупио политичке, друштвене и академске актере да саставе предлоге који ће послужити као основа за будуће реформе система социјалне заштите и обезбеђења. Једна од главних области консензуса постигнутог у том процесу јесте давање приоритета политикама усмереним на децу и адолесценте. У пензионој области, структурне промене — као што су укидање АФАП-ова (администратора фондова за пензијско штедње) или национализација пензијских фондова — су искључене. Истовремено, влада је најавила намеру да уведе нову опцију за превремено пензионисање која би омогућила појединцима да оду у пензију од 60. године, уз задржавање законске старосне границе за пензионисање од 65 година. Ова опција би била посебно намењена радницима са нижим примањима, обезбеђујући минимални ниво пензије кроз механизме солидарне подршке. Већина предлога ће захтевати законодавну сагласност, што значи да ће се влада сада окренути изради предлога закона и започети политичке преговоре у законодавним телима.

Што се тиче спољне трговине, Уругвај је члан Меркосура, а председник Орси подржава јачање блока, укључујући проширење приступа новим тржиштима. Кључни догађај је трговински споразум ЕУ–Меркосур, који је ступио на снагу 1. маја 2026. године на привременој основи, јер коначно одобрење Европског парламента још увек није донето након упућивања предмету Европском суду правде у јануару 2026. године. Према споразуму, Меркосур ће постепено укинути трговинске баријере за око 90% тарифних линија у року од 15 година. Заузврат, ЕУ ће либерализовати сличан удео увоза и смањити тарифе на пољопривредне производе у квотама које ће бити проширене у наредних пет година. Споразум такође обухвата нетарифне баријере промовишући мере као што су поједностављене и усаглашене царинске процедуре. Уругвај тренутно извози робу у вредности од око 1,2 милијарде америчких долара у ЕУ, углавном производе као што су целулоза, говедина, пиринач, дрво и вуна. Кључне дестинације укључују Холандију — која делује као логистичко чвориште — као и Италију, Немачку и Шпанију. Штавише, директна страна инвестиција је још један централни стуб односа. ЕУ чини око 46% укупног обима директних страних инвестиција у Уругвају, што је еквивалентно приближно 17 милијарди америчких долара, посебно у секторима пулпе, финансијских и осигуравајућих услуга, пољопривреде и некретнина. Иако споразум не укључује посебно поглавље о инвестицијама, очекује се да ће деловати као катализатор за даље инвестиционе токове. Као део шире мултилатералне стратегије владе, Уругвај је такође ојачао везе са Кином. У фебруару 2026. године, Орси је обавио државну посету азијском гиганту како би продубио билатералне односе и проширио приступ тржишту. Посета је кулминирала потписивањем више од десет споразума о сарадњи у областима као што су трговина, наука и технологија. Упркос овим блиским везама са Кином, Уругвај је настојао да избегне тензије са САД. У априлу 2026. године, министар економије и финансија Габријел Одоне отпутовао је у Вашингтон да учествује на пролећним састанцима ММФ-а и Светске банке. Током посете, он се такође састао са званичницима Канцеларије америчког трговинског представника како би разговарао о билатералним односима. Према речима министра, неколико америчких компанија тренутно разматра Уругвај као потенцијалну локацију за пројекте вештачке интелигенције.

Последње ажурирање: мај 2026.