Kina
Turska
Rusija
Kazahstan
Uzbekistan
EvropaЕкономски замајац успорен нормализацијом дознака из дијаспоре
Очекује се да ће се снажан економски раст успорити 2026. године, ометен успоравањем његовог главног покретача, наиме дознака радника у иностранству (60% БДП-а у првих девет месеци 2025. године, 90% из Русије, Казахстана и Узбекистана). Ова нормализација, која директно утиче на потрошњу домаћинстава, резултат је и слабљења рубље и продужене стагнације руске економије. Истовремено, очекује се да ће већина сектора делатности – са изузетком пољопривреде – показати нижи ниво раста. Таџикистан ће и даље моћи да рачуна на своју извозну базу, која је, иако уска, подстакнута ценама злата које остају веома високе и чак расту.
Да би подржала раст и створила радна места, влада се ослања на неколико водећих пројеката, иако лоше управљање и нејасно пословно окружење ограничавају изгледе за такву стратегију. Најамбициознији је брана Рогун, која ће постати највиша на свету, чија је изградња, након више одложених покушаја, настављена 2022. године и планирано је да буде завршена 2035. године. Са својих шест турбина – од којих су две већ у функцији – брана почиње да упумпава електричну енергију у мрежу, чиме се обезбеђује 10 до 15% њеног будућег капацитета. Трећа турбина, чији је почетак рада првобитно био предвиђен за 2025. годину, и даље се не очекује да ће почети са радом пре 2026. године. У земљи у којој 70% становништва редовно трпи прекиде у напајању, Рогун ће удвостручити производњу електричне енергије и учинити Таџикистан регионалним извозником. Процењени преостали трошак изградње износи око 6,4 милијарде америчких долара. Држава, која финансира велики део овог мегапројекта, тешко успева да обезбеди спољна средства, упркос подршци Светске банке (650 милиона америчких долара), неколико мултилатералних развојних банака и, у мањој мери, неколико дугогодишњих билатералних партнера (Саудијска Арабија, УАЕ) да покрију око 50% трошкова.
Масивни финансијски токови повезани са пројектом Рогун и проширење кредита приватном сектору допринеће постепеном расту инфлације. Међутим, инфлација остаје испод циља централне банке од 5% (± 2 процентна поена). У том контексту, институција је наставила да ублажава своју монетарну политику: главна каматна стопа је снижена са 7,5% на 7% у фебруару 2026. године, чиме је кумулатно смањење од 2022. године достигло скоро 650 базних поена. Очекује се да ће кључна каматна стопа наставити да опада у 2026. години, али страх од слабљења сомнија требало би да спречи агресивније олакшавање. Капацитет централне банке и даље је ометен слабим преносом монетарне политике. Банкарски систем је недовољно развијен, и даље у великој мери доларизован и обележен је слабом управом и корупцијом, као што илуструју европске санкције уведене неколико локалних банака у октобру 2025. године.
Стегнути буџетски оквир због трошкова пројекта Рогун и неизвесности у погледу спољног финансирања
Буџетска ситуација се погоршала 2025. године и очекује се да ће дефицит остати близу максималног одобреног нивоа од 2,5% БДП-а у 2026. години. Погоршање је углавном последица наглог пораста инвестиционих издвајања (највећег пореског трошка), у којима доминира финансирање бране Рогун и других инфраструктурних пројеката. Влада је такође повећала социјалне расходе, посебно за образовање и социјалну заштиту. Приходи су благо порасли захваљујући побољшањима у пореској управи – подстакнутим дигитализацијом и смањењем пореских олакшица – као и напорима да се смање губици и заостаци у сектору електричне енергије. Влада има за циљ да повећа приходе на 26% БДП-а до 2026. године. Рударски сектор такође доприноси кроз специфичне порезе (ројалтије, порезе на извоз итд.), који чине око 15% профита тог сектора.
Јавни дефицит се финансира од стране мултилатералних и билатералних донатора, као и продужењима дугова које је одобрила Кина, главни кредитор земље. Јавни дуг је умерен и углавном повољан. Једини комерцијални дуг, представљен еврообвезницама у износу од 500 милиона америчких долара за финансирање прве две турбине, биће у потпуности отплаћен 2027. године. Међутим, очекује се да ће губитак статуса "најмање развијене земље" 2026. године довести до повећања трошкова задуживања. Поред тога, јавна предузећа, посебно електродистрибутивна компанија "Барқи Тојик", имају велика обавезе.
Након изузетне 2025. године, покренуте рекордним нивоима дознака из дијаспоре, очекује се да ће се биланс текућег рачуна 2026. вратити на уобичајени суфицит. Земља ће наставити да бележи изражен трговински дефицит (30% БДП-а) покренут снажним увозом – робе широке потрошње, електричне опреме и угљоводоника повезаних са инфраструктурним пројектима – упркос снажном извозу злата, чија би висока цена могла да настави да расте. Као и обично, дознаке сезонских и радничких емиграната ће избалансирати овај дисбаланс. Истовремено, неатрактивно пословно окружење ограничава прилив директних страних инвестиција (FDI), које углавном долазе из Кине и концентрисане су у рударском сектору, док портфељске инвестиције остају незначајне због ограниченог приступа међународним финансијским тржиштима. Коначно, монетизација дела злата које је централна банка набавила од домаћих произвођача, у комбинацији са растом његове цене, довела је девизне резерве до 6,5 милијарди фунти крајем 2025. године (у поређењу са 4,4 милијарде фунти на крају 2024. године), што представља више од седам месеци увоза.
Режим закључан усред руско-кинеских ривалстава
Парламентарни избори у марту 2025. – поново ни транспарентни ни фер – потврдили су очекивану победу странке председника Емомали Рахмона, која је на власти од 1992. године. Рахмон одржава ауторитарни и репресивни систем, истовремено постепено учвршћујући власт своје породице. Његов најстарији син већ обавља неколико одговорних функција – посланик у парламенту, председник горњег дома парламента, градоначелник Душанбеа, да поменемо само неке – што га ставља у добру позицију да наследи оца. Социјално незадовољство и даље постоји у Горно-Бадахшанској аутономној области (ГБАО).
Кина и Русија имају значајан економски и политички утицај у земљи. Међутим, чак и као чланица Организације за колективну безбедност (ОДКБ) – која окупља шест бивших совјетских република под вођством Москве – Таџикистан заузима неутралан став према рату у Украјини. Штавише, руски утицај се урушава што дуже остане укључена у овај рат, суочена са све присутнијом Кином (њен водећи билатерални партнер који пружа помоћ, кредите и инвестиције) и покушајима приближавања Европске уније. Ова конкуренција за утицај манифестовала се 2025. године у низу самита у Таџикистану: прво са ЕУ у априлу, затим са Кином у јуну, и на крају последњи са Русијом у октобру. Русија би могла да пооштри своје миграционе законе, усвојене након напада на "Крокус сити хол" у Москви у марту 2024. године (са скоро 150 мртвих), који су извршили таџикистански имигранти, ако Душанбе приђе превише близу ЕУ. Још једна претња долази из Авганистана. Таџикистан не признаје талибански режим који је на власти од 2021. године и забринут је због ширења терористичких активности у пограничном подручју. Пропустна граница олакшава кретање између таџикистанских заједница у Авганистану и Таџикистану, што олакшава регрутовање од стране екстремистичких група.