Sjedinjene Američke Države
Evropa
Hong Kong
Vijetnam
Japan
Tajvan (Kineska Provincija)
Južna KorejaПекинг тежи нижем расту у 2026. години у условима структурних економских изазова
Кина је остварила циљ раста од 5% у 2025. години, уз подршку солидног извоза, што је у суштини прикрило упорно слабу домаћу потражњу. Није изненађујуће што је директни извоз у САД нагло опао због виших тарифа, али је тај пад углавном надокнађен наглим растом извоза у земље АСЕАН-а – главно чвориште за преусмеравање и монтажу. Ипак, извозни резултати су се разликовали између напредних и радно интензивних индустријских производа. Механички и електронски производи су остварили солидан раст извоза, уз подршку повећане глобалне потражње за вештачком интелигенцијом. Међутим, испоруке играчака, намештаја и одеће су више погођене америчким тарифама јер су њихове мале марже имале мање простора да апсорбују додатне трошкове. Ипак, ови производи се ретко преусмеравају јер њихови ланци снабдевања нису у складу са потражњом за индустријском модернизацијом из трећих земаља. На домаћем плану, приватна потрошња је ојачала у првој половини 2025. године, уз подршку програма замене који је субвенционисао 15–20% замене трајних производа као што су кућни апарати, паметни телефони и возила. Међутим, како је ефекат субвенција постепено слабио, потрошња је брзо изгубила замах у другом полугодишту 2025. године због ограничења на тржишту рада и само скромног повећања издвајања за социјалну заштиту. Истовремено, спори раст тржишта некретнина и даље има негативне ефекте на богатство. Инвестиционе активности, које су историјски биле стуб кинеског економског раста, такође су се изненађујуће погоршале, при чему су фиксне инвестиције забележиле први годишњи пад у деценијама након што су у 2025. пале за 3,8% у односу на претходну годину. Иако је пад инвестиција у стамбене објекте остао главни терет, капитални трошкови у прерађивачкој индустрији такође су били ограничени слабијим корпоративним добицима и мерама контроле над проширењем капацитета.
Пекинг је смањио циљ раста БДП-а за 2026. годину са "око 5,0%" на распон од "4,5–5,0%". Циљ од 5,0% био је на снази претходне три године. Али чак и овај нижи циљ могао би се показати прилично изазовним с обзиром на продужену кризу у сектору некретнина, ефекат повраћаја услед смањеног програма замене, геополитичке тензије на Блиском истоку и опадајући потенцијални раст. С позитивне стране, 2026. година означава почетак 15. петогодишњег плана Кине, за који се очекује да ће покренути нови талас политичких иницијатива и инвестиционих пројеката. То, заједно са унапред усмереном фискалном подршком, требало би да помогне у оживљавању производње и улагања у инфраструктуру. Међутим, Пекинг мора пажљиво да уравнотежи своје дугорочне стратешке амбиције са ризиком стварања додатног вишка капацитета који би могао да погорша дефлационе и притиске на марже. У међувремену, очекује се да ће извоз остати још један стуб раста, уз подршку структуралне потражње за електроницијом повезаном са вештачком интелигенцијом и потенцијалним подстицајем продаје електричних возила услед скока цена сирове нафте. Укидање тарифа наметнутих по IEEPA-у такође може представљати повољан ветар у леђа, али преовлађујућа неизвесност у вези са америчким тарифама остаје висока. Председник Трамп је већ увео додатну царину од 10% на увоз из свих земаља на период до 150 дана по основу члана 122 и покренуо нове истраге по члану 301 против Кине, које не предвиђају ограничење висине царина и немају рок истека уколико се примене. Поред тога, избијање војног сукоба на Блиском истоку и строга ограничења поморског саобраћаја кроз Ормузски мореуз такође би могла утицати на трговинске обимe.
Док Пекинг полако усмерава понуду и потражњу ка бољем балансу, прелазак са дефлације на циљну инфлацију (око 2%) вероватно ће бити постепен. Почетком 2025. године званичници су покренули кампању "анти-инволуције" како би регулисали производњу директном контролом капацитета, вишим регулаторним стандардима или консолидацијом вођеном тржиштем. Ове мере су помогле у успоравању дефлације ППИ, иако је побољшање било ограничено на неколико сектора узводног или средњег тока. То укључује угаљ, обојене метале, електронске компоненте и одређене сировине за секторе везане за зелене технологије, где је понуда више консолидована и координација производње је лакша. Насупрот томе, опоравак цена за производе у дистрибуцији био је спор. Дугорочно слабо опоражавање потрошачког тржишта ограничило је способност привредних субјеката да пренесу веће улазне трошкове на крајње потрошаче, спречавајући свеобухватно опоравак инфлације. Са ниском инфлацијом и недавним јачањем јуана, монетарне политике ће и даље имати простор да одрже подржавајући став како би се суочиле са слабом домаћом потражњом, иако би раст цена енергије и нижи циљ раста могли успорити темпо олакшавања.
Ограничена додатна фискална подршка
Са нижим циљем раста и већом политичком флексибилношћу, кинески буџет за 2026. годину остаје углавном непромењен у односу на претходну годину. Међутим, укупни обим фискалне подршке остаје значајан. Укупни фискални дефицит (без квоте за издавање посебних државних обвезница) остаје непромењен у односу на 2025. годину и износи 4% БДП-а, што је и даље изнад дугогодишњег договореног прага од 3%. Квота за посебне централне државне обвезнице, које су у последњих неколико година коришћене за финансирање грађевинских пројеката и субвенција за потрошњу, такође остаје непромењена на 1,3 билиона јуана (~0,9% БДП-а). Поред тога, квота за специјалне обвезнице локалних власти, која се традиционално користи за финансирање инфраструктуре, али је у последње време проширена да подржи развој стратешких сектора и стабилизацију тржишта некретнина, такође остаје непромењена у односу на претходну годину и износи 4,4 билиона јуана (~3% БДП-а). Укупно, мере и даље чине скоро 8% БДП-а, што указује да фискална консолидација још увек није на видику. На позадини слабе домаће потражње и дефлационих притисака, и даље ће бити потребан одрживи фискални подстицај за подршку расту. Уз то, због структурних приходних дефицита од продаје земљишта, фискални дефицити ће вероватно остати високи, а однос дуга према БДП-у биће на узлазној путањи у средњем року.
Суфицит текућег рачуна Кине порастао је на рекордних 735 милијарди америчких долара (3,7% БДП-а) у 2025. години, са 423,9 милијарди америчких долара (2,4% БДП-а) у 2024. години. Побољшање је углавном било покренуто скоком суфицита у трговини робом. Упркос вишим америчким царинама, извоз у АСЕАН и друге регионе у развоју, као што је Латинска Америка, у великој мери је надокнадио пад пошиљки намењених САД. Побољшање је такође подржано потражњом за електроницијом повезаном са вештачком интелигенцијом и слабом увозном потражњом. У међувремену, дефицит у трговини услугама се смањио, углавном због пораста улазног туризма, подржаног повећаном повезаношћу директних летова и проширењем 30-дневне политике безвизног режима на више земаља. Са финансијске стране, нето одлив директних страних инвестиција такође се смањио, делимично уз помоћ скраћене негативне листе за стране инвестиције, која је укинула сва ограничења у производњи и додатно отворила сектор услуга. Заједно, ови развоји довели су до опоравка укупног платног биланса, чиме се врши притисак на јачање јуана. Међутим, притисак на апроцијацију валуте, у комбинацији са вишим ценама сирове нафте и гаса, могао би да успори побољшање у трговинском билансу робе, иако ће укупни суфицит текућег рачуна вероватно остати стабилан.
Стратешка конкуренција између САД и Кине остаје непромењена
САД и Кина су постигле трговинско примирје у октобру 2025. године, али је основна средњорочна стратешка конкуренција остала непромењена. Обе стране су направиле уступке у настојању да добију време за постепено смањење међусобне зависности, истовремено очувши полуге утицаја ван споразума које би лако могле поново да изазову тензије. САД су се сложиле да смање за пола тарифе од 20% на производе повезане са фентанилом, које су касније у потпуности укинуте након што је Врховни суд САД пресудио да су нелегалне. Међутим, Вашингтон није направио уступке у олакшавању извозних ограничења за напредне чипове или у мењању својих војних обавеза према Тајвану. Кина је, заузврат, пристала да одложи извозну контролу над пет додатних ретких земних елемената (РЕЕ) и њихове екстратериторијалне прописе. То омогућава САД више времена да организују ланце снабдевања РЕЕ ван Кине, посебно са Јапаном, Малезијом и Вијетнамом. Међутим, извозна ограничења за седам врста ретких земних метала су задржана. То укључује диспрозијум и тербијум, који су критични материјали за чипове високих перформанси и одбрамбену опрему.
Погледано шире од САД, чини се да су се трговински односи између Кине и ЕУ побољшали захваљујући споразуму о оквиру којим се замењују антисубвенционисане тарифе (до 35%) на кинеска електрична возила обавезама о минималној увозној цени. Као одговор, Кина је увела ниже антидампинг тарифе на пољопривредне производе ЕУ него што је првобитно планирано. Ипак, однос није сасвим идеалан, имајући у виду упорне дисбалансе у трговини робом, структурне разлике у индустријским политикама и различита мишљења о конфликту у Украјини. Насупрот томе, трговински односи између Кине и Јапана озбиљно су се погоршали након јапанских изјава о војној умешаности у потенцијални сукоб око Тајвана. То је навело Кину да ограничи извоз двојне намене — укључујући ретке земне елементе, дронове и напредну електронику — за 20 јапанских компанија за које је сматрала да јачају војне капацитете Јапана.
Вероватно како би избегла директну конфронтацију са САД и усмерила војне ресурсе ка границама, Кина је јавно ћутала о недавним тензијама на Блиском истоку. Унутрашње је приоритет дала обезбеђењу снабдевања сировом нафтом и ограничила извоз прерађених нафтних деривата. Извоз бензина, дизела и авионског горива је сада забрањен, иако снабдевање Хонгконга и Макаа остаје изузето. Иако укупна спољна енергетска зависност Кине остаје скромнија од регионалних ривала захваљујући обилним домаћим залихама угља и брзом расту обновљиве енергије, њена зависност од увозне нафте и гаса из Блиског истока за транспорт и индустрију и даље представља значајан ризик. У комбинацији са недавним америчким интервенцијама у Венецуели — које су већ преусмериле венецуеланску сирову нафту далеко од Кине — ови догађаји доводе до потенцијалних прекида у преко 15% кинеског увоза сирове нафте. Иако су стратешке резерве нафте напуњене како би се ублажили непосредни удари, Кина ће морати да поново усмери своју стратегију снабдевања енергијом диверзификацијом набавки међу више партнера и смањењем изложености политички нестабилним добављачима.