Sjedinjene Američke Države
Francuska
Holandija
Poljska
Kina
Belgija
Česka RepublikaФискалне издатке подржавају раст у периоду 2026–27
Немачка је тренутно једна од најспорије растућих развијених економија, при чему се реални БДП готово уопште није повећавао од краја 2019. године. Експортно оријентисани пословни модел земље, који у великој мери зависи од индустрије машина, аутомобила и хемикалија, већ је дуго под притиском. Нажалост, више цене енергије, увођење америчких тарифа и успон Кине као конкурента на глобалним тржиштима додатно оптерећују домаћу економију. Након што је опао 2023. и стагнирао 2024. године, раст се коначно вратио 2025. године, када је реални БДП порастао за још увек слабих 0,2%. Позитивно је што је још једно убрзање у 2026. години и даље вероватно, иако сукоб на Блиском истоку и његови ефекти на цене енергије и хемикалија представљају одређене препреке. За 2027. годину претпостављамо да ће се немачка економија убрзати. За разлику од претходних фаза опоравка, ово проширење неће бити углавном покретано приватним сектором, јер ће и потрошња домаћинстава и корпоративна улагања остати слаби, док ће и нето извоз наставити да разочарава.
Напротив, влада је 2025. године успоставила Посебни фонд за инфраструктуру и климатску неутралност (SFIC) финансиран задуживањем, што ће имати стимулативни ефекат на државну потрошњу, посебно на јавна улагања. Значијан буџет Фонда од 500 милијарди евра (око 11% тренутног БДП-а) биће потрошен током наредне деценије, при чему ће по 100 милијарди евра бити издвојено за Бундеслендер (регионе) и за фонд за климу и трансформацију. Преосталих 300 милијарди евра биће распоређено од стране савезне владе. Међутим, до сада је усвајање било у заостатку, чиме се смањује потенцијални утицај на раст. Најновији извештај о напретку, заснован на подацима из јуна 2026. године, даје мешовиту слику. На нивоу земаља, до средине 2026. године 9,6% буџета (еквивалентно 9,6 милијарди евра) је додељено пројектима, али је само 0,5% заиста исплаћено. На савезној нивоу учинак је много бољи: у 2025. години влада је успела да потроши 14,0 милијарди евра (што је еквивалентно 74,0% од издвојеног буџета од 18,9 милијарди евра). Од јануара до јуна 2026. године исплаћено је 15,1 милијарди евра, што је око 38% овогодишњег буџета од 39,7 милијарди евра. Међутим, постоје значајне разлике између појединачних пројеката. Док су инвестиције у болнице већ у 2026. години искористиле 100% свог издвојеног буџета (6 милијарди евра), а спортски објекти су имали користи од исплате око 60% издвајања за 2026. годину (500 милиона од 836 милиона евра), ситуација изгледа много гора у другим областима. У енергетској инфраструктури, истраживању и развоју и дигитализацији, стопе исплате тренутно су у ниском двоцифреном опсегу. У међувремену, саобраћајна инфраструктура, која ће ове године добити највећи део средстава из SFIC-а, до краја јуна 2026. године искористила је око трећине свог буџета од 22 милијарде евра. Све у свему, јавна улагања у Немачкој порашће на око 129 милијарди евра ове године, са 75 милијарди евра у 2024. Док ће грађевинарство и сродни сектори имати користи од повећаних издвајања за инфраструктуру и зграде, индустрија наоружања такође ће наставити да бележи већу потражњу у периоду 2026-27. Посебан фонд за ренаоружање (успостављен од стране претходне владе након инвазије на Украјину 2022. године, износ: 100 милијарди евра) биће исцрпљен до краја 2027. године, али је актуелна влада изузела војне расходе из уставног ограничења дуга. Као резултат тога, предвиђа се да ће буџет за одбрану достићи 152 милијарде евра 2029. године, што је три пута више него у 2023. години и износи 3,5% БДП-а (тренутно 2,4%). Имајући у виду огромне капацитете у немачкој наоружавајућој индустрији, неки од додатних налога ће неизбежно бити додељени страним добављачима и тиме ће такође подржати секторски раст у иностранству.
Укупно, фискални стимулативни пакет Немачке требало би да допринесе расту за 0,4 процентна поена и 2026. и 2027. године, али ће то бити уз цену већих буџетских дефицита и повећаног државног дуга. Ово се дешава у тренутку када је принос на десетогодишње немачке државне обвезнице већ порастао на 3,2%, што је највиши ниво од 2011. године. Као резултат фискалних дефицита од око 4% БДП-а и у 2026. и у 2027. години, и слабог економског раста, однос јавног дуга према БДП-у Немачке пројектован је да порасте са око 62% у 2024. на близу 68% крајем 2027. године. Ово је и даље солидно у европској поређењу (просек еврозоне износио је 89% у другом кварталу 2026. године), али сигнализира промену у односу на традиционално строг и дисциплинован фискални приступ земље. Такође ствара средњорочне ризике уколико се буџет SFIC-а злоупотреби за државне субвенције, уместо да се користи за јавна улагања.
Приватни сектор и даље заостаје
Проблематично је што би, без фискалног стимула, немачка економија могла поново да стагнира, јер су и домаћинства и предузећа песимистична у погледу предстојећих квартала. Избијање рата са Ираном у марту 2026. и накнадна повећања цена енергије утицали су на поверење потрошача. GfK-ов индекс потрошачког расположења пао је у мају на најнижи ниво у последње три године од -33,1 поен и од тада се само незнатно опоравио. И економска и очекивања прихода пала су са веома високих +10,1 и +15,2 у јулу 2025. на -6,3 и -14,5, респективно, годину дана касније. Субіндекс "спремности за куповину" такође је дубоко у негативном терену. Ово, у комбинацији са вишом инфлацијом од претходно предвиђене (која доводи до стагнације реалних зарада) и повећаном неизвесношћу у погледу запослености, угушиће потражњу домаћинстава у остатку 2026. године и у првим кварталима 2027. године. С обзиром на значај приватне потрошње (која чини више од 53% БДП-а у 2025. години), ово не наговештава добре изгледе за раст у периоду који следи.
У међувремену, на корпоративној страни, Ифо пословна клима се вратила у узлазни тренд, бележећи три узастопна побољшања од маја до јула. Ипак, индикатор остаје у негативном терену у свим испитаним секторима, а посебно су трговци на мало веома песимистични у погледу наредних дванаест месеци. Забрињава што кредитни ризик и даље представља проблем: корпоративне неспособности за плаћање су у порасту од 2022. године, а у периоду јануар–април 2026. године забележен је још један годишњи пораст од 7%. Кључне каматне стопе у еврозони већ су повећане од стране ЕЦБ, а могућа су и даља повећања уколико рат у Ирану прерасте у упорније ценовне притиске. Још један проблематичан аспект јесте да најновије Истраживање о банкарском кредитирању ЕЦБ, објављено у јулу 2026. године, показује да је приступ кредиту за компаније комерцијалних зајмодаваца отежаван четири квартала заредом. Наводећи растуће геополитичке и ризике неплаћања, банке такође очекују додатно заоштравање у другој половини 2026. године, чиме се стварају додатни изазови у рефинансирању за немачке компаније.
Вишак текућег рачуна земље у великој мери је покренут трговином робом. Иако извоз у еврозону и даље расте, испоруке у Кину и САД (два појединачно најважнија извозна тржишта) већ дуго опадају. Након смањења од око 10% у 2025. години, подаци за јануар–мај 2026. такође су мрачни: извоз у САД пао је за 7,0% на годишњем нивоу, а извоз у Кину за 13,0%. Истовремено, раст увоза остаје снажан, престижући раст извоза у првих пет месеци 2026. године (3,7% у односу на 3,0%). Као резултат слабења немачке конкурентности, новопостављених трговинских баријера у САД и виших трошкова увоза енергије, Пројектовано је да ће и даље значајан вишак текућег рачуна Немачке опасти у периоду 2026–27, па ће износити 3,2% у 2027. години (био је 5,8% у 2024).
Влада све непопуларнија
Након ванредних избора у фебруару 2025. и формирања нове коалиционе владе између десно-централне ЦДУ/ЦСУ под канцеларом Фридрихом Мерцом и лево-централних социјалдемократа (СПД) под канцеларом замеником и министром финансија Ларсом Клингбајлом у мају 2025, Јавна подршка за ова два партнера стално опада. Рейтинг одобрења за Мерца пао је на око 20%, што је најнижи резултат икада забележен за било ког немачког канцелара, а подршка за обе странке смањена је на 22% (CDU/CSU) и 12% (SPD), респективно. Највећи добитник је крајње десничарска АФД: на савезном нивоу тренутно има око 28% подршке, што би је учинило највећом странком у Бундестагу, доњем дому парламента. АфД се очекује да ће остварити врло добар резултат на три предстојећа регионална избора у Источној Немачкој ове јесени. У савезној држави Саксонија-Анхалт могла би да освоји апсолутну већину (тренутно је на око 42%) на изборима у септембру и формира своју прву регионалну владу. Такав резултат би додатно дестабилизовао савезну владу, потенцијално изазвао изазов за руководство у ЦДУ/ЦСУ и створио позиве међу политичарима централно-десничарске оријентације да напусте тренутну "политику заштитног зида" која забрањује сарадњу са АФД. Притисак на канцелара Мерца већ се појачавао до јула, након неуспелог преуређења кабинета које је отуђило велике делове његове посланичке групе.
Штавише, влада се сложила на спровођење значајних (али и даље недовољних) реформи социјалне заштите. Комисије предвођене стручњацима предложиле су измене пензионог и здравственог система средином 2026. године, а кабинет је сигнализирао одобрење тих предлога. Раније ове године приступ накнадама за незапослене такође је пооштрен (кључна тема кампање ЦДУ/ЦСУ), али уштеде нису толико значајне као што се у почетку очекивало. Међутим, предлози за реформе се суочавају са озбиљним ризицима у парламентарној имплементацији. Пензијска реформа предвиђа вишу старосну границу за пензионисање, као и повећане доприносе и за послодавце и за запослене. Ове мере ће се показати непопуларним међу бирачима у тренутку када влада већ трпи због лоших резултата у анкетама. Истовремено, такозвана Велика коалиција (јер обухвата две некада доминантне политичке снаге послератног немачког друштва) има већину од свега 12 мандата у парламенту. Тако крхка већина не допушта превише опозиционара на владиним клупама.